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“川酒六朵金花”之一的交出了一份令人大跌眼镜的半年报——营收、净利双降，存货、销售费用高企。 自2021年舍得酒业大爆发之后，公司业绩可谓节节败退。曾经股价突破250元的“妖股”，如今股价仅为40元左右，舍得酒业是否在多年前已经将业绩透支？ 与此同时，舍得酒业的高管薪酬却在增长，公司董事长蒲吉洲年度薪酬比的董事长薪酬更高。公司2022年推出股权激励计划后，为何出现这样的业绩？ 1、营收、净利双降 2024年上半年，舍得酒业实现营收32.71亿元，同比下降7.28%；归母净利润5.91亿元，同比下降35.73%。这也是自2020年以来，半年报首次出现营业收入和净利润双双下降的情况。 其中第二季度，舍得酒业营收同比下滑22.73%至11.65亿元，净利润同比大幅下滑88.41%至0.41亿元，创下其近20年来单季净利下滑幅度新高。 华创证券研报称，舍得酒业第二季度业绩不及预期，主要系外部需求转弱下，公司主动调整消化库存、降低回款发货要求所致。 而对于这份不理想的业绩，舍得酒业解释称，今年上半年白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境的影响，次高端白酒商务需求不及预期，宴席持续增长但体量尚小，因此，传统优势产品“品味舍得”仍处于阶段性去库存阶段。 分产品来看，今年上半年舍得酒业旗下不同档次的产品收入均出现下滑。 目前，舍得酒业的主要产品有超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端产品藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等；中端产品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉等；大众光瓶酒沱牌特级T68等。 财报中，舍得酒业将产品分为了中高档酒和普通酒两个档次。其中，中高档酒上半年收入为26.01亿元，同比下滑5.61%；普通酒收入为3.84亿元，同比下滑25.18%。 舍得酒业提到，普通酒的下滑幅度较大，是由于整体白酒消费市场的变化，消费者对普通酒的需求有所减少；公司在产品策略上进行调整，对普通酒中的一些定制酒品项进行优化，导致普通酒整体收入下降。 在研报中分析，品味舍得控货挺价拖累业绩；中高档酒比重快速提升或受益于舍之道增速较快；普通酒收入占比下滑主因定制产品缩减SKU，但其中T68和沱牌特曲保持高增。 “舍得酒业业绩下滑代表着整个中国白酒行业在激烈的市场竞争中，二线品牌或区域酒厂次高端品牌已经遭遇了重大挤压。”酒业独立评论人肖竹青对‘创业最前线’说。 分地区来看，今年上半年舍得酒业的省内收入和省外收入均出现下滑。其中省内销售收入同比减少2.46%，省外销售收入同比减少11.16%。 不过，从收入金额来看，今年上半年舍得酒业省内市场销售收入为9.10亿元，省外市场销售收入为20.76亿元，可见省外市场已经占到了舍得酒业近七成的收入。 而舍得酒业还在继续拓展经销商，上半年新增经销商279家，退出经销商125家，共有经销商2809家，较2023年末增加154家。 指出，舍得酒业省内市场下滑幅度慢于省外；省外市场山东、东北传统优势市场表现较好，河南、河北处于调整阶段，新疆等新兴市场逐步培育。 研报预计，考虑到当前次高端需求环境仍然承压，舍得酒业非主业仍有一定拖累，预计全年业绩仍处于调整期。 2、2021年成分水岭 事实上，2021年是舍得酒业业绩的一个分水岭。 在2020年的最后一天，复星通过，斥资45.3亿元，拿下舍得酒业控股股东舍得集团70%的股份。 在复星系入主的第一年，舍得酒业的业绩迎来大爆发，实现营收同比增长83.80%、净利润同比增长114.35%。 而随后的2022年和2023年，舍得酒业的业绩则逐步放缓。2022年，其营收增速为21.86%，净利润增速为35.31%；到了2023年，舍得酒业营收同比增长16.93%，净利润增速仅为5.09%。 与之相对的，是舍得酒业的存货和销售费用的逐步攀升。 2021年至2023年，公司存货分别为27.94亿元、35.83亿元和44.24亿元。至2024年上半年，其存货进一步上升至48.58亿元，占总资产的比重达到41.95%。 《2024中国白酒市场中期研究报告》提到，酒企方面一直在通过促销、强渠道等方式消化库存，但产能过剩、供需不平衡的问题依然明显。 而与此同时，舍得酒业却仍积极扩充产能。截至今年6月末，舍得酒业的在建工程为13.17亿元，较年初增长5.92亿元。本年度以来舍得酒业在扩产扩能项目方面的投入为6.32亿元，累计实际投入金额达11.47亿元，而项目进度仅有20%。 另一方面，存货攀升或许与舍得酒业的“老酒战略”有关。 2024年7月，舍得酒业实施“老酒战略”5年后，又提出“老酒战略2.0”——宣布下一个5年将继续强化自身的老酒标签，目的是推动品牌和产品的高端化发展，进而提高公司的盈利能力，而从目前的业绩来看，舍得酒业想要达到2024年的激励目标，愈发艰难。文章来源于：优游国际ub8
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发表于 2024-9-2 22:29:01
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