Solana是皇帝的新衣？
最近我的时间线上充斥着看好SOL的言论，夹杂着 memecoin 的托词。我开始相信memecoin超级周期是真实的，Solana 将取代以太坊成为主要的 L1。但后来我开始深入研究数据，结果至少令人担忧……在本文中我将介绍我的发现，以及为什么Solana可能是一座纸牌屋。首先让我们看一下利好Solana的情况，@alphawifhat简明扼要地阐述过：与 ETH 加 L2s 相比的指标上，我这里有四种不同的看法1、用户交易笔数偏高2、费用相应增加3、高DEX交易量4、稳定币交易量占比显著地高用户数比较以下是 ETH 主网与 SOL 的比较（仅比较主网，因为 Dencun 之后绝大多数费用都来自于主网，来源：Token Terminal)：从表面上看，Solona的数字看起来不错，每日活跃用户 (DAU) 超过 130 万，而 ETH 则为 376,300。然而，当我们将交易笔数添加到组合中时，我注意到有些奇怪。例如，7 月 26 日星期五，ETH 的交易笔数为 110 万，而 DAU 为 376.3 万，平均每位用户每天的交易量约为 2.92 笔。然而，SOL 的交易笔数为 2.822 亿，而 DAU 为 130 万，平均每位用户每天的交易量高达 217 笔。我认为这或许是因为费用低廉，可以进行更多交易、更频繁地调整头寸、增加套利机器人活动等。因此，我将其与另一条流行的链 Arbitrum 进行了比较。然而，Arbitrum在同一天只有4.46 笔交易/用户。查看其他链也得到类似的结果：
由于Solana用户数量高于 ETH，我根据 Google Trends 进行了检查， Google Trends对于每个用户的价值应该是无感知的。
ETH 要么与 SOL 持平，要么领先于 SOL。考虑到 DAU 差异，再加上围绕 SOL memecoin 趋势的所有炒作，这并不是我所期望的。
所以到底发生了什么？DEX交易量分析要理解交易计数差异，查看 Raydium 的 LP 会有所帮助。即使乍一看，也能明显发现有些问题：
起初我以为这只是蜜罐 LP 上流动性较低的虚假交易，以引诱奇怪的 memecoin 交易者，但从图表来看，情况要糟糕得多：
每一个低流动性池都是在过去 24 小时内跑路的项目。以 MBGA 为例，在过去 24 小时内，Raydium 上发生了 46,000 笔交易，交易量达 1,080 万美元，2,845 个独立钱包进行买卖，并产生了超过 28,000 美元的费用。（请注意，类似规模得到广泛认可的LP，MEW，仅生成了 11.2K 笔交易）从涉及的钱包来看，绝大多数似乎是同一网络中的机器人，拥有数万笔交易。它们独立生成虚假交易量，SOL 数量和交易数量都是随机的，直到项目完成，然后再转到下一个项目。在过去 24 小时内，Raydium 标准 LP 上有超过 50 个交易量超过 250 万美元的跑路项目，总共产生了超过 2 亿美元的交易量和超过 50 万美元的费用。Orca 和 Meteora 的跑路似乎要少得多，而我在 Uniswap (ETH) 上很难找到任何具有任何有意义交易量的跑路项目。显然，Solana 上的跑路项目存在严重问题，其影响有多种：
[*]考虑到异常高的交易与用户比率以及链上虚假交易/欺诈交易的数量，似乎绝大多数交易都是非人类的。主要 ETH L2 上最高的每日交易与用户比率为 15.0 倍，在 Blast 上（费用同样低廉，而且用户正在耕种 Blast S2）。粗略比较一下，如果我们假设真实的 SOL 交易与用户比率与 Blast 相似，那就意味着 Solana 上超过 93% 的交易（以及费用）都是非人类的。
[*]这些骗局之所以存在，唯一的原因是这样做有利可图。因此，用户损失的金额至少等于产生的费用+交易成本，每天高达数百万美元。
[*]一旦部署这些骗局变得无利可图（即当实际用户厌倦了亏损），你会预计大部分交易量和费用收入都会下降。
[*]因此，看起来用户、人类费用和DEX量都被严重夸大了。
我不是唯一一个得出这些结论的人，@gphummer最近发布了类似内容：
币安专家说，Solana 上的 MEV 处于一个独特的位置。与以太坊不同，它没有内置的内存池；相反，像Jito创建了（现已弃用的）协议外基础设施来模拟内存池功能，从而允许 MEV 机会，例如抢先交易、夹层攻击等。Helius Labs 整理了一篇详细介绍 MEV 的深刻文章：Solana的问题在于，交易的绝大多数代币都是波动性极高、流动性低的memecoin，交易者通常会将交易滑点设置为 >10%，以确保交易成功执行。这为 MEV 提供了一个有利可图的攻击面来获取价值：
如果我们看一下区块空间的盈利能力，很明显现在大部分价值都来自于 MEV：
虽然从最严格的意义上来说，这是“真实”价值，但 MEV 只有在有利可图的情况下才会实施，即只要散户继续进来玩（并净亏损）MEME。一旦MEME开始冷却，MEV 费用收入也会崩溃。我看到很多 SOL 论文都在讨论基础设施建设最终将如何轮换，比如JUP，JTO等等。这很有可能，但值得注意的是，它们的波动性更低，流动性更高，根本无法提供相同的 MEV 机会。经验丰富的玩家会受到激励，构建最好的基础设施以利用这种情况。在我研究的过程中，一些消息来源提到这些玩家投资控制mempool空间，然后将访问权出售给第三方的传闻。但我无法证实这一信息。然而，其中存在一些明显的不正当动机——通过将尽可能多的 memecoin 活动引导到 SOL，它允许精明的个人继续从MEV、memecoin的内幕交易以及SOL价格上升中获利。
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